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中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)11月25日?qǐng)?bào)道《募資31億！優(yōu)必選擬斥20億用于產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)人形機(jī)器人商業(yè)化再提速》，“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選宣布完成一筆規(guī)模達(dá)31.09億港元的配售融資。

根據(jù)公司披露，本次配售所得資金的約75%，即約23億元將專項(xiàng)用于產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)整合，重點(diǎn)投向人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中具備潛力的上下游企業(yè)，包括直接投資、收購(gòu)目標(biāo)公司或通過(guò)成立合資實(shí)體推動(dòng)行業(yè)資源整合，或與相關(guān)行業(yè)整合或成立合資公司。

(資料圖)

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院11月26日?qǐng)?bào)道《優(yōu)必選六度配股融資背后：連年虧損、董事長(zhǎng)年薪曾達(dá)2257萬(wàn)銷管費(fèi)用率畸高、在建工程長(zhǎng)期未轉(zhuǎn)固》，作為“人形機(jī)器人第一股”，優(yōu)必選2023年年底在港交所IPO，上市至今不足兩年時(shí)間內(nèi)，已六次配股融資，融資金額逐次增加，累計(jì)募資達(dá)76億港元，主要用于日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和償還貸款。

優(yōu)必選主營(yíng)業(yè)務(wù)是教育機(jī)器人、物流機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人和人形機(jī)器人等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，座位國(guó)內(nèi)“人形機(jī)器人第一股”，2023年12月在港交所上市，以90港元/股的IPO發(fā)行價(jià)，募資約9.31億港元。

與多數(shù)企業(yè)不同，優(yōu)必選在上市至今不足兩年的時(shí)間內(nèi)，已六次配股融資，且融資金額逐次增加，加上IPO，累計(jì)募資達(dá)85億港元，主要用于日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和償還金融機(jī)構(gòu)的信用貸款。

與頻繁融資形成鮮明對(duì)比的是，優(yōu)必選至今未能展現(xiàn)出自我造血能力。

財(cái)報(bào)顯示，自2020年以來(lái)，優(yōu)必選經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流一直為負(fù)，僅依靠籌資維持日常經(jīng)營(yíng)。

從現(xiàn)金流向看，優(yōu)必選每年銷售商品收到和支付的現(xiàn)金大體相當(dāng)，主要流出項(xiàng)是支付給職工的現(xiàn)金，2023年、2024年和2025年上半年分別為6.53億、7.18億和3.95億。

自2020年至2025年上半年，優(yōu)必選年年虧損，累計(jì)虧損約達(dá)54億元，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)常年處于70%-80%左右，明顯高于越疆科技、極智嘉和云跡科技等可比公司。

據(jù)證券時(shí)報(bào)11月27日?qǐng)?bào)道《優(yōu)必選巨額募資背后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向》，查詢優(yōu)必選配股公告發(fā)現(xiàn)，公司單次募集資金急劇增加，從最初的1.3億港元到最近一次31億港元。而募集資金的用途，則從最初的補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金和償債，變成了行業(yè)擴(kuò)張。公司表示，本次募集資金的75%，將用于投資或收購(gòu)集團(tuán)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈中具潛力的上游或下游目標(biāo)企業(yè)，或與相關(guān)行業(yè)整合或成立合營(yíng)實(shí)體。這意味著優(yōu)必選的戰(zhàn)略從依靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向激進(jìn)的外延式并購(gòu)。

具身智能機(jī)器人是一個(gè)極度內(nèi)卷的行業(yè)。2025年具身智能賽道“三足鼎立”雛形初現(xiàn)，智元機(jī)器人憑借算法優(yōu)勢(shì)與開(kāi)源社區(qū)影響力搶占“智”高點(diǎn)，宇樹(shù)科技以自研自產(chǎn)的成本控制能力實(shí)現(xiàn)價(jià)格突圍，兩家未上市企業(yè)的凌厲攻勢(shì)，讓優(yōu)必選的上市公司優(yōu)勢(shì)一度顯得模糊。

作為目前唯一擁有上市平臺(tái)的玩家，優(yōu)必選選擇了用資本換時(shí)間的捷徑——放棄單純的技術(shù)單點(diǎn)突破，轉(zhuǎn)而通過(guò)并購(gòu)掌控上下游核心資源。此次募資的意圖清晰可見(jiàn)：向上掌控關(guān)節(jié)電機(jī)、減速器等關(guān)鍵零部件的話語(yǔ)權(quán)，向下綁定工業(yè)場(chǎng)景等下游應(yīng)用渠道，最終構(gòu)建自主可控、成本優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。這種“鏈主”思維，既是對(duì)自身短板的精準(zhǔn)彌補(bǔ)，也標(biāo)志著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從技術(shù)比拼升級(jí)為產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的較量。

但優(yōu)必選的并購(gòu)之路并非易事，其激進(jìn)策略背后潛藏著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。最直接的沖擊是頻繁股權(quán)融資已對(duì)中小股東權(quán)益造成顯著稀釋。更關(guān)鍵的挑戰(zhàn)在于并購(gòu)整合的不確定性。公告明確披露“尚未物色任何收購(gòu)目標(biāo)”，手握數(shù)十億巨資卻無(wú)具體標(biāo)的，這種“盲池”狀態(tài)本身就存在估值誤判、標(biāo)的適配性不足等風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前具身智能產(chǎn)業(yè)鏈尚處早期，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺且估值高企，不少核心資源還集中在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的融資朋友圈中，優(yōu)必選能否以合理價(jià)格拿下核心資產(chǎn)，考驗(yàn)著管理層的判斷力。

市場(chǎng)對(duì)優(yōu)必選的關(guān)注，已從“融了多少錢”轉(zhuǎn)向“錢花在了哪里”：是拿下了關(guān)鍵零部件企業(yè)，還是綁定了核心應(yīng)用場(chǎng)景，抑或是補(bǔ)齊了技術(shù)短板？這些后續(xù)動(dòng)作將直接決定其“鏈主”地位能否確立，也將影響整個(gè)具身智能行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。